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安防上市企业概述 龙头企业受益


转载    www.91019.com    澳门新葡亰娱乐在线   2013-01-28

海康威视:

安防行业发展空间广阔。根据《中国安防行业“十二五”发展规划》,2015年行业总产值将达5000亿元,年复合增长率约20%。金融、交通、政府等安防应用将更加深入,新应用领域教育、卫生、体育、能源、厂矿企业等需求增长加快,社区、居民安防应用开始升温,市场应用逐步由中心城市、大城市向二、三级城市及农村地区延伸,由沿海地区向中西部地区延伸。平安城市、智能交通仍处发展中前期,视频监控未来有广阔的发展空间。

龙头企业受益。作为国内视频监控龙头厂商(综合实力明显强于第二位的大华股份),企业研发能力强,编解码技术领先,提供深入编解码芯片App设计的垂直一体化厂商,其关键后端设备DVR全球第一,国内绝对领先。未来将受益于安防行业的持续增长。

前端设备市场规模大,增长迅速。前端采集设备摄像机数量多、市场规模大于后端设备,前端设备从模拟向数字化、网络化、高清化升级,未来前端设备市场增长将快于后端设备,增长空间更为广阔。企业前端设备图像处理技术国际领先,前端数字化、高清化采集设备产品线越来起全面,价格较低,性价比优于国外品牌,替代进口实现高速增长。

解决方案和项目总包加大对高端用户需求的掌控。企业以直销为主,面向高端行业用户,贴近、深入挖崛高端行业用户需求,对高端用户需求的掌控性强。企业从设备产品销售向解决方案、项目总包模式转型,不仅拉动前后端及配套存储、显示等产品整体销售,还将提升盈利能力。企业获得重庆市社会公共视频信息管理系统建设合同项目77亿元(BT模式),一方面极大拉动企业前后端及配套产品整体销售,另一方面总包模式将成为向全国发展复制的示范。预计2011-2013年分别贡献收入10、18、18亿元,EPS分别增厚0.3、0.54、0.54元。

大华股份:

前端产品有望跨越式发展。随着企业前端产品线的丰富,一些关键技术问题的解决,以及采用自主机芯带来成本快速下降,企业对2012年前端产品线实现跨越式增长非常有信心。企业今年前端的策略首先是全面铺货,通过量的大幅增长来快速形成市场知名度和影响力,由于价格下降是建立在成本大幅下降的基础上,前端产品毛利率能够保持稳定。其次是提升产品档次和品质,企业已经针对性的开发出了系列高端产品,如企业在国内首先开发出了具有烟感和温控功能的摄像机,企业高端产品销售预计在今明两年也会迅速上量。

新一代DVR产品即将发布,存储产品有望稳定增长。在新品开发方面,企业今年会推出基于新的平台的产品M60,实现多功能集成,产品售价和毛利率都将获得提升。从行业需求来看,视频监控行业的需求仍然非常旺盛,主要有三个方面的原因:一是森林防火、水利等新行业需求增长非常明显,二是高清、数字化、网络化带来传统领域升级换代需求的快速增加,三是行业新的应用越来越多,也刺激了视频监控的需求,企业2012年后端存储产品有信心保持20-30%增长。

积极重点布局智能化四大方向。视频监控智能化将实现由被动防御向主动防御的变革,极大的提升视频监控的技术附加值和功能,使视频监控的应用范围进一步扩大。企业目前有70多个研发人员专门从事智能化产品开发,目前主要布局了四个方面:智能交通、行为识别、人脸识别系统、系统智能检测,在智能交通领域,企业已经自主开发出交通事件分析系统、交通诱导系统区域控制器、交通诱导系统中心服务平台等智能监控系列产品。

高增长可持续,维持买入-A投资评级。大家预测企业2011-2013年EPS分别为1.40、2.29和3.12元,总体来看,企业所处视频监控行业未来几年仍然会保持比较景气的状态,而企业依托渠道、品牌和技术优势正在全面进入到前端这个更大的市场中,此外,随着大项目日益增多以及技术复杂度和难度的不断提升,新技术的应用越来越广泛,对企业研发实力提出了更高的要求,拥有规模优势的龙头企业集中度提升趋势将日趋明显,因此大家认为企业未来3年仍可保持比较快的增长态势,维持对企业买入-A评级,目标价格68元。

高德红外:

事件:企业发布业绩快报,11年收入3.07亿元,下降18.72%,净利润1.03亿元,下降26.27%,接近企业此前-30-0%的预测下限;对应EPS0.34元,低于预期。

1、军工订单波动仍是主要原因,12年可望加速定型

企业作为军工电子企业,受经济周期影响没有行业内其他企业那么显著,11年业绩低于预期的主要原因仍然是军工订单的波动。

企业已不仅仅是军工产品的供应商,更是承担着红外成像、红外制导等领域“军队信息化”的研发使命。企业不少产品已经过长时间的研发,正逐步定型,每有一款产品定型,都可能为企业带来较大的业绩弹性。

2011年企业定型进度低于预期,而且部分产品被要求改型,使得订单出现波动。但展望2012年,企业定型进度可望加速,2011年12月企业公告某型号系统获空军装备部认可,亦成为该系统首次定型,企业的研发能力再次得到体现,2012年更多的在研产品有望进入收获期。而且一旦获得定型,贡献的将不只是一年的业绩。

2、海外订单延后,有望12年上半年确定

海外业务方面,目标国家出现经费紧张导致下半年部分海外订单出现延后,直接影响到四季度的业绩确认,而这部分订单很可能在2012年上半年得到体现,届时有望成为市场重拾信心的催化剂。

3、红外产品前景光明,中长期业绩确定性大

大家一直认为对高德红外来说,应该注重中长期价值,而应该淡化短期的波动:高德短期业绩波动很大,主要是因为季节性(二、四季度集中确认)、订单驱动(包括国内军工和海外的大单)以及军工产品的不确定、不透明。

就中长期来说,高德将大幅受益于我国的军队信息化进程,红外产品在飞机、舰艇、二炮、单兵等多领域的用途将日益凸显,进而为企业带来中长期来说确定性的订单。另一方面,红外产品在民用领域的前景其实也相当广阔,一旦企业在军工产品上取得突破,企业随时可以腾出手来加大民用市场的开拓。

法拉电子:

企业3季度业绩符合预期,毛利率出现下滑:企业3季度实现营业收入3.39亿元,同比增长11.45%,环比下降11.73%;同期归属上市企业股东的净利润为6,800.22万元,同比增长12.25%,环比下降19.53%。1-9月企业实现营业收入10.50亿元,同比上升18.81%,同期归属上市企业股东的净利润为2.21亿元,同比上升28.82%。企业3季度以及1-9月EPS分别为0.30元和0.98元,基本符合预期。3季度企业综合毛利率水平从2季度的39.40%下滑至35.40%,主要是由于企业产能利用率下降所致。

薄膜电容器市场从供不应求转入供求平衡:大家的渠道研究表明,今年上半年全球薄膜电容器市场受惠于照明市场整体复苏和新能源市场的需求整体供不应求;进入3季度,全球经济的不确定性带来终端产品需求下滑,目前整个市场处于供求平衡的状态,产品价格总体处于稳定的状态。大家预计,由于近年主要薄膜电容器生产厂商并未大幅加大产能,尽管市场需求前景尚不明朗,但供求平衡的状态有望在4季度持续。

新能源用薄膜电容器长期给企业带来增长:企业近期的发展策略是对于传统薄膜电容器采取内生式的发展,而对于新能源用薄膜电容器采取外延式的发展,大家认为这有望帮助企业抓住全球新能源,尤其是太阳能应用的市场,再次帮助业绩高速增长。电容器是太阳能逆变器的主要元件之一,相较于普通产品0.3元-0.5元的销售单价,单颗薄膜电容器在中、大功率太阳能逆变器中的销售单价可以高达50元-400元;而电容器占逆变器总成本的比例更是高达10%-15%,长期来看新能源市场的潜力巨大。

江海股份:

企业抗风险能力强:2011年3季度以来,全球电子产业景气度走下坡路,逐月下滑,消费电子以及工业电子均未能幸免,绝大多数电子产业零组件企业业绩出现下滑,江海股份通过提升自身管理能力以及开拓新客户,2011年业绩依然维持较高的增速。大家认为,企业深耕于铝电解电容器行业,对行业周期有深入的理解,能够有效的通过自身管理能力的提升应对行业景气度波动,保证业绩持续稳定的增长。

薄膜电容器将贡献营收:企业薄膜电容器目标市场是高压变频器,具备天然的客户资源,大家预计2012年5月份薄膜电容器将正式走向市场,开始逐步贡献收益。大家认为,参考消费类薄膜电容器的毛利率水平,工业类薄膜电容器毛利率水平预计会更高,随着薄膜电容器收入上升,规模化效应逐步体现,企业未来2年毛利率水平将逐步提升。

2012年依然能够维持稳定增长:由于全球宏观经济形势不明朗,当前对2012年全球电子产业景气度普遍维持较为的谨慎的态度。即使在这样的景气度条件下,企业通过不断提升产品品质,受到越来越多下游客户的认可,在老客户中的市场份额不断提升,同时,部分新客户也开拓顺利,而且企业凭借优质的产品品质,产品价格能够维持。因此,企业通过抢占市场,2012年依然能够获得稳定增长。

英飞拓:

超募资金并购的外延式扩张,印证了大家此前看好企业产品线×营销渠道的增长模式,同时也进一步提升了高端品牌整体解决方案的竞争力。

大立科技:

企业未来业绩主要看军品。降55.01%;归属母企业所有者净利润1829.04万元,同比下降48.84%;基本每股收益0.18元/股。

从单季度来看,2011年第三季度企业实现营业收入7378万元,同比下滑10.03%;营业利润1206万元,同比减少41.61%;归属母企业所有者净利润1228万元,同比减少41.87%;第三季度单季度每股收益0.12元。

营业收入不达预期。2011年1-9月,企业营业收入同比下滑7.21%,低于大家此前的预期。业绩低于预期的主要原因是企业产品价格有所下滑及民用市场放量低于大家此前预期所致。

期间费用率大幅上升。报告期内,企业期间费用率39.18%,同比上升11.67个百分点。其中,管理费用率24.74%,同比上升5.32个百分点。管理费用率上升的主要原因是职工薪酬及研发支出增加所致。

企业非制冷焦平面探测器处于小批量试产阶段,量产后将降低企业非制冷焦平面探测器外购成本。非制冷焦平面探测器是红外热成像仪的关键原料,其采购成本约占原料采购成本的60%~70%,占产品售价的40%以上。企业正在研发非制冷焦平面探测器,为满足军方要求,其分辨率已由最初设定的160×120升级为320×240及384×288,主要面向军用市场,其性能已接近法国同类产品,但目前仍处于小批量试产阶段,不能满足企业日常生产需求。企业目标是良品率达到50%。

民用市场短期仍难以放量,未来发展主要靠军品。民用红外产品主要应用于工业、电力等行业。由于技术以及市场需求空间等因素影响,短期内民用市场尚且难以放量。随着我国军队现代化的推进,军用市场的放量将是企业未来业绩增长的主要驱动力。

同方股份:

2011年12月7日,同方股份发布公告,计划通过参股方式联合清华控股有限企业及其他战略投资者,以企业下属境外子企业TF-EPICo.,LIMITED为投资主体,以参与司法实行的方式共同投资收购重庆国信投资控股有限企业38.41%的股权。收购价格以评估结果34.07亿元为定价依据,并适当浮动。

主要观点

1、企业意在落实“技术资本”的发展战略

同方股份通过多年的摸索之后,已逐渐形成“技术资本”的发展战略。对具有较大发展前景的新兴产业进行技术积累、资金投入,同时通过资本运作的方式来培育和支撑产业的发展。对重庆国信股权的收购充分体现了企业的上述发展战略。

2、收购重庆国信对企业构成重大利好,将增厚未来几年的EPS

重庆国信为重庆国资委下属的大型投资管理企业,2008-2010年归属于母企业的净利润在6-11亿元之间。大家保守预计2012年归属于母企业的净利润为7亿元。此次收购成功之后,同方股份将占重庆国信约19%的股份,重庆国信将为同方股份贡献1个亿以上的投资收益;而根据同方股份的收购计划,企业最终将持有重庆国信约不少于9.60%的股权,约有10%的股份将转让给其他投资者,参考同方股份对百视通技术股权的收购转让案例(升值大于6倍),大家预计本次收购也将取得较高的溢价投资收益。

3、同方未来几年的业绩增速快,市值增长空间大

企业对产业的布局已经比较稳定,而企业“技术资本”的发展战略正从一系列事项中得到落实,大家预计同方股份2011-2013年的EPS分别为0.43元,0.66元,1.00元,目前的股价极具估值优势,维持“强推”评级。




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